招股总数：发行4亿股，其中90%为国际发售，10%为公开发售，另有15%超额配股权

  募资用途：假设超额配股权未获行使且发售价为每股2.98港元（即发售价范范围的中位数），公司估计公司将从全球发售收取的所得款项净额约为11.04亿港元。约30%用于投资制作高质素内容，包括电视剧、电影、网络电影、网络电视剧及电视综艺娱乐节目；约30%用于改善或扩大旗下大学容量、设施及教育设备，尤其是扩大校园，兴建更多教学楼、宿舍、体育馆及其他必要设施，以满足更多学生；约30%用于收购传媒及艺术高等教育机构及培训机构，以补充公司的传媒及艺术教育业务；约10%用作运用资金及其他一般企业用途。

  华夏视听教育集团，是一家依托于一流的影视制作业务与传媒及艺术专业高等教育业务等两大支柱业务的传媒集团。

  集团是中国民办电视节目制作行业的先驱之一。二十多年来，制作的电视节目赢得了不俗的人气和收视，于往绩记录期间的所有制作节目首播时收视率全国排名第一。全国观众的厚爱也赢得了客户、主要电视台和在线视频平台对产品的盛情接受－就制作的最后十部电视剧而言，其所有首播权甚至已在制作完成前卖出。在往绩记录期间，影视制作业务的毛利率为47.2%，而根据弗若斯特沙利文的统计，业内平均值仅为35.0%。

  集团亦经营南京传媒学院（拼音：Nanjing Chuanmei Xueyuan，前称为中国传媒大学南广学院（「传媒大学南广学院」））（根据中国大学校友会的统计，2020年在中国传媒及艺术独立学院中排名第一）。根据弗若斯特沙利文的统计，2018/2019学年传媒及艺术相关专业在校学生有12,697名，旗下大学是中国第二大民办行业传媒及艺术高等教育提供商。于2019/2020学年，超过63,000名申请人角逐进入旗下大学，而最终仅4.3%获录取。

  旗下大学由南京美亚及中国传媒大学（「中国传媒大学」）于2004年合作创办。于2019年07月，南京美亚及传媒大学南广学院与中国传媒大学订立终止协议，并向中国传媒大学一次性支付人民币1.6亿元。旗下大学于2020年03月由独立学院正式转设为新校名为南京传媒学院（拼音：Nanjing Chuanmei Xueyuan）的民办高等教育机构，且已于2020年05月取得最新的民办学校办学许可证。招生或会受终止与中国传媒大学的合作协议以及因此导致的校名更改所影响。

  集团寻求利用享誉全国的声誉、对内容创作及娱乐行业的深入见解以及丰富的传媒及艺术教育资源将业务扩大至新领域。例如，看到娱乐行业年轻人才对优质培训的殷切需求，进而于2019年08月推出首档英皇南广演艺培训班以捕捉此市场机遇。资深著名导师对之前与集团的合作深感满意，而集团在娱乐业务中的声誉与旗下大学的专家发挥协同效应，为有天赋的星梦演员量身定制培训课程。该为期16天的试播节目广受青睐。尽管培训费高达人民币20,800元，但一个月内有约610名年轻演员申请，而集团仅录取30名。

  于2017年、2018年及2019年，总收益分别约为人民币5.56亿元、3.68亿元及7.47亿元，而利润分别约为人民币1.81亿元、1.49亿元及1.95亿元。高等教育业务于往绩记录期间稳定增长。高等教育业务产生的收益从2017年的人民币约2.56亿元增至2018年的约2.77亿元，再增至2019年的约3.12亿元。另一方面，影视制作业务于往绩记录期间因每年的作品数量有限以及使制作及交付延迟的行业政策的意外变动而呈波动状态。影视制作业务于2017年2018年及2019年分别产生收益人民币约3.01亿元、9139.6万元及4.36亿元。

  媒体业务跻身中国发展最快的行业之列。根据弗若斯特沙利文的统计，中国传媒行业的总收益从2014年的人民币12,359亿元迅速增加至2018年的人民币20,960亿元，复合年增长率为14.1%。在整个媒体业务中，中国对优秀品质的内容的需求日益殷切。

  就教育行业而言，民办传媒及艺术高等教育行业实现迅速增加。于2018/2019学年，中国有约100万位学生角逐传媒及艺术大学提供的约60万个名额。受对人才及媒体专业技术人员的殷切需求所推动，民办传媒及艺术高等教育享有优质学费架构，2018/2019学年可向每位学生平均收取人民币19,029元，而中国普通民办高等教育向每位学生收取学费的平均值为人民币13,530元。加上学生群体规模日益壮大，民办传媒及艺术高等教育的总市场规模从2014年的人民币89亿元增长至2018年的人民币129亿元，预期于2023年进一步增长至人民币181亿元。

  集团是中国民办电视节目制作行业的先驱之一，向国内外观众输出优质电视节目的历史已有二十多年。以品牌Cathay Media（华夏视听）制作的节目长期以高质量着称，并且收视率一直高居不下。作品亦已获得电视评论家的一致好评且赢得无数赞誉。例如，《影视同期声》于2000年、2002年及2003年获得全国电视栏目最高奖之一星光奖，及电视剧《天龙八部》于2004年在中国电视金鹰奖上摘得「十佳长篇电视剧优秀作品奖」、「最佳摄像奖」和「观众最喜爱电视剧男演员及女演员」，且电视剧《倚天屠龙记》于2019年获得「优秀自制项目奖」。制作的合共231集于2019年播出，约占中国同年播出总集数的1.0%。

  传媒及艺术高等教育是集团持续成功的另一推动力量。旗下大学成立于2004年，并迅速成长为着名的传媒及艺术大学，且于2016年至2020年连续五年获中国大学校友会认可为于所有民办传媒及艺术独立学院中排名第一。

  这两大基石业务彼此之间紧密合作，并显示出强大的协同效应。彼等将进一步促进集团实现良性发展。影视制作业务令集团享誉全国，且有助加强旗下大学与业内的联系。凭借于影视制作行业的资源，引入业内翘楚担任教职工并为学生创造大量实习及就业机会。同时，旗下大学亦充当为影视制作业务招聘人才及提供创意内容的来源。例如，已在旗下大学设立编剧奖，鼓励学生将奇思妙想改编成故事，该创新的故事创意来源令集团受益匪浅。

  交付令客户满意的优秀品质的内容是第一个任务。为此，已为内容创作建立全面合作模式。一旦为电视剧萌发创意，会与潜在客户密切合作，并随时告知彼等最新制作进度。制作团队积极回应客户（例如）对故事情节及主演选择的反馈。这些举措确保最终产品广受客户青睐。就制作的最后十部电视剧而言，其所有首播权甚至已在完成制作前卖出。

  通过二十多年来不断输出优秀品质的内容，已成功与国内主要电视台及渠道建立深度信任。该信任从客户对共同投资电视剧的意愿中可见一斑。例如，芒果电视台在《封神》（已于2019年播出）中投资41%及腾讯于《别叫我酒神》（已自2020年06月起在线.交付优秀品质的内容的能力及经验

  拥有一支经验比较丰富且敬业的内部创意团队，由董事长蒲树林先生及资深电视制片人团队领导。过往曾与业内一线编剧、制片人、导演及演员合作，包括张纪中、赵宝刚、胡军及陈乔恩。

  在制作方面，仔细审视成千上万个潜在机会，并对快速变化的内容创作行业中高回报项目进行精准投资。改编热门小说和戏剧是过往一个重要的成功战略。尽管整个行业一直在争先恐后地购买大众文学的改编权，但集团已足够出类拔萃，因为富有远见的内容创作团队始终可设法于小说在全国畅销前将其找到，从而最终大幅降作成本。

  旗下大学的课程旨在顺应一直在变化的传媒及艺术行业的需求。例如，分别于2004年和2016年设立动漫专业和电竞解说专业，这为业内一大首创。这些以市场为导向的课程，加上与行业领导者合作带来的大量实习机会，使学生在校期间即已具备出众的能力。凭借以市场为导向的课程和实习网络（令旗下大学的学生专业出类拔萃），2016/2017学年毕业生的初次就业率达92.7%，而根据弗若斯特沙利文的统计，中国所有高等教育机构的初次就业率为78.4%。此外，根据江苏省高校招生就业指导服务中心的调查，旗下大学2012年至2015年的就业竞争力及2015年毕业生平均起薪在江苏省所有民办大学中位列第一。

  截至2019年12月31日，旗下大学拥有706名全职教职工，另有524名经验比较丰富的专业技术人员担任助教（平均拥有10年行业经验）。教职工不仅经验比较丰富、学术造诣深厚，而且与传媒行业关系密切。

  创始人兼董事会董事长蒲树林先生是电视行业的先驱。蒲树林先生于1998年12月及2001年12月分别创立北京普圣达广告有限公司及华夏在线以投资电视剧制作。蒲树林先生由此先后带领华夏在线及华夏视听成为中国电视剧制作行业的翘楚，于过去二十年已制作大量备受欢迎的电视节目。

  在影视制作业务中制作各种内容以通过有线网络、互联网和银屏发行。于制作的步骤中，充分的利用内部创意团队，亦聘用例如著名编剧、导演及演员等外部资源。于制作完成后，将所制作产品的播放权授予电视台及在线视频平台。

  严格把控制作质量，并一直热情参加电视剧、综艺娱乐节目及电影的制作，无论是独家制作人还是与他人联合制作，惟于2012年制作的两部电影（其中为被动投资者）除外。预计在不久的将来继续该种做法，同时亦将于2019年开始主导为在线观看量身定制的电影的制作，该等电影被认为比用于剧院放映的故事片风险更低。

  其中，来自在线视频平台的收入分别约为人民币2.97亿元、603.5万元、4.28亿元，相应占总收益的比重约98.7%、6.6%、98.3%；来自电视台的收入分别约为人民币0元、5597.1万元、105.9万元，相应占总收益的比重约0%、61.2%、0.2%；来自海外市场的收入分别约为人民币376.6万元、2939.0万元、622.5万元，相应占总收益的比重约1.3%、32.2%、1.5%。

  集团为若干电视节目的唯一制片人，且亦不时与他人合作及联合制作。于大多数情况下，与电视台及在线视频平台订约，以于首播后两至八年期间播放集团的节目。总集数范围预先厘定的授权费一般按集数磋商。授权费可分期支付－客户通常于签订合约及审阅若干基础文件（例如，营业执照）后支付占总价20%至30%的第一期分期付款（于资产负债表中将其确认为合约负债），其后于交付母带时支付另外30%至40%，并于电视节目已播放或可在线收看后支付余额。与客户订立的若干合约载有保护条款，准许客户于交付的母带不符合彼等技术标准或制作的电视节目于意料之外情况（如法规或行业政策有变）而禁止播放的情况下终止授权协议。于往绩记录期间，合约概无遭客户终止。

  按分别划分的收益明细来看，各期内，来自影视制作分部的收入分别约为人民币3.01亿元、9139.6万元、4.36亿元，相应占总收益的比重约54.0%、24.8%、58.3%，2018年大幅度地下跌后又于2019年翻倍回升；来自高等教育分部的收入分别约为人民币2.56亿元、2.77亿元、3.12亿元，逐年增加，而相应占总收益的比重约46.0%、75.2%、41.7%。

  由于影视制作业务的业绩波动，收益及净利润于往绩记录期间有所波动。于2018年仅完成电视剧《封神》的交付，其中，投资为39%。因此，2018年影视制作收益低，且集团于2018年的净利润总额与2017年相比会降低。其他亏损净额于截至2019年12月31日止年度大幅度增长，主要是由于2019年第三季度向中国传媒大学支付终止费人民币9500万元所致。

  按分部划分的毛利及毛利率来看，各期内，影视制作分部的毛利润分别约为人民币1.42亿元、4580.4万元、2.03亿元，相应的毛利率约47.1%、50.1%、46.7%；高等教育分部的毛利润分别约为人民币1.39亿元、1.59亿元、1.70亿元，相应的毛利率约54.4%、57.5%、54.4%。

  经调整纯利（未经审核）指加回上市开支及向中国传媒大学支付的终止费的年内利润（「经调整纯利」）。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度，经调整纯利分别约为人民币1.99亿元、1.57亿元及3.01亿元，相应增速约-21.4%、92.2%，则经调整纯利率约35.7%、42.5%、40.2%。

  集团的业务可分为两个分部，即影视制作及高等教育。于该两个分部之间，影视业务于往绩记录期间有所波动，乃主要由于，考虑到资源及（特别的重要的是）产品质量，每年仅制作数量非常有限的电视剧，因此，每部电视剧的完成时间及销量可能会引起各期间的收益显著不同。另一方面，高等教育于截至2019年12月31日止三个年度保持稳定，每年持续录得经营利润约人民币1.00亿元，并从经营活动中产生现金超过人民币约1.30亿元（在各情况下均不包括2019年向中国传媒大学支付一次性终止费的影响）。

  影视制作方面，行业早在2019年已确定进入寒冬，叠加今年疫情影响，一季度更是雪上加霜，今年业绩会受到较大冲击。但随着复产复工加速，行业已见拐点：01-04月电视剧备案同比下降19%，04月开始备案同比收窄到12%；02、03月无电视剧开机，而04月01日到05月20日共有35部电视机开机；05月07日，华策影视等六家影视公司和“爱优腾”三家视频平台第三次发表联合倡议，规范剧集长度、加强薪酬管理，有助于市场回到正常状态后，具备优秀品质的内容生产能力的龙头提升竞争力。

  艺术教育方面，行业正值风口。近年来民办艺术高等教育增速较快，据弗若斯特沙利文数据，2014年-2018年，学生人数从44.51万人增长到51.98万人，同期总收入从89亿元增长到129亿元，复合增长率分别为4%和9.8%。受益于传媒、娱乐行业的迅速发展以及民办高校的认可度慢慢的升高，市场对艺术专业人才需求慢慢的变大，行业发展空间较大。

  华夏视听传媒成立于1998年，以影视制作业务、传媒及艺术专业高等教育业务为主业。公司的电视剧制作业务在业内具有一定的知名度，投资制作有《射雕英雄传》《天龙八部》《神雕侠侣》等多部经典作品。

  董事长、执行董事兼控制股权的人蒲树林先生亦为集团创始人，其拥有30年中国影视制作行业经验。公司历史可追溯至蒲先生以其个人资金在2001年出资成立华夏在线时正式开启。华夏视听于2005年12月成立并成为集团影视制作业务的主要营运实体。自此，集团已成为中国领先的电视剧制作公司之一。截至19年底，公司已制作或联合制作33部题材不同的电视剧，共1,279集。

  公司坚持“精品化”战略，曾打造出《天龙八部》、《神雕侠侣》、《京华烟云》等热播大剧。据招股书数据，2000年至2019年06月30日，公司累计制作33部电视剧，平均年产量不足两部。曾出品2003年电视剧《天龙八部》，由内地演员胡军领衔主演;及2018年版《倚天屠龙记》等金庸改小说作品改编电视剧。

  IP储备方面，公司目前拥有二月河“帝王三部曲”、金庸“射雕三部曲”等多部热门小说影视改编权；制作团队方面，企业具有以蒲树林、张纪中等为核心的富有行业经验的制作团队，且与赵宝刚、于正等知名制片人保持着深度合作；渠道方面，除与各大电视台有密切合作，也紧跟时代变化，与“爱优腾”等各大视频平台保持着合作关系。

  该业务板块的收入大多数来自是学费。毕业就业率高、学校排名靠前等因素奠定了学校在考生心中地位，2019/2020学年超过6.3万名考生申请该校，而最终仅 4.3%录取。另外，由于与“中传”脱钩，学校转为民办高校拥有自主定价权。综合看来，有望实现量价齐升。再者，公司牵手英皇娱乐打造艺术培训品牌，有望在当前格局分散混乱的艺术培训市场进行整合，实现业绩突破。

  过去三年，华夏视听教育的业绩情况并不稳定，无论营收、毛利润还是净利润，均于2018年大幅度地下跌，再于2019年上升，这使得毛利率和净利率、经调整后净利率均出现先升后降的趋势。

  影视板块的不确定因素很大，完全是看作品说话，一部剧卖的好能维持一个企业1-2年的收益。另一方面，即使在制片水平有保证的前提下，如果遇上政策风险、主演丑闻或观众口味转变，也有一定的可能血本无归。中国的电视剧行业受独特的审核机制制约，电视剧制作到放映周期非常长，而且公司并非走“走量”路线，近年来上映的作品并不多，因此影视制作业务非常受少数大制作影响。

  高等教育业务过去的成功，特别大程度上归功于传媒大学南广学院品牌的市场认知度。但是在2019年07月01日，中国传媒大学南广学院终止了与中国传媒大学的合作，而公司也计划在 2020 年将其更名为南京传媒学院。没有了中国传媒大学的金字招牌后，公司在学生入学及就业方面将面临重大不确定因素，若如此，教育业务的业绩很大程度上将会受到影响。

  公司已与基石投资者订立基石投资协议，基石投资者已同意遵照若干条件，认购以总金额约7250万美元按发售价可购买的既定数目的发售股份。其中，Highland Pines Limited已同意收购以4000万美元按发售价可购买的既定数目的发售股份。

  Snow Lake Funds已同意收购以2000万美元按发售价可购买的既定数目的发售股份。Snow Lake China Master Fund, Ltd. 及Snow Lake Funds是根据开曼群岛法例成立的获豁免公司。雪湖资本由马自铭实益拥有，为Snow Lake Funds的投资管理人。马自铭为雪湖资本创始人，且自2009年起担任其投资总监。其自 2017年至2019年为联交所上市委员会成员。于创立雪湖前，马自铭为一家总部在纽约、专注投资亚洲的对冲基金的中国小组成员，且为齐夫兄弟投资的全球多空股权投资团队成员。

  GSC Fund 1及Vision Fund 1已同意合共收购可以1000万美元按发售价购买的既定数目的发售股份。GSC Fund 1及Vision Fund 1均为Foresight Orient Global Superior Choice SPC的独立投资组合，而Foresight Orient Global Superior Choice SPC由东方资产管理（香港）有限公司管理。东方资产管理（香港）有限公司为东方金融控股（香港）有限公司的子公司，并为可从事证券及期货条例所界定第9类（提供资产管理）受规管活动的持牌法团。东方金融控股（香港）有限公司为东方证券股份有限公司的全资子公司，而东方证券股份有限公司于联交所（03958.HK）及上交所（600958.SH）上市。

  根据相关基石投资协议，GSC Fund 1及Vision Fund 1认购发售股份无须东方证券股份有限公司股东的批准。由陈光明创立的上海资产管理公司睿远基金管理有限公司担任GSC Fund 1及 Vision Fund 1的投资顾问。GSC Fund 1及Vision Fund 1已从超过72位高资产净值人士以及约6家机构及企业投资者筹集资金。

  紧随全球发售完成后（假设并无行使超额配股权，并无根据首次公开发售后股份奖励计划授予股份，且并无根据首次公开发售后购股权计划授出购股权），蒲树林先生（透过Cathay Media Holding Inc.）将控制公司已发行股本合共72.19%。因此，蒲树林先生及Cathay Media Holding Inc.将为控股股东。

  根据上市后16亿股的总股本及2.86港元~3.10港元的招股价，可得上市总市值为45.76亿港元~49.60亿港元，在目前香港主板市场的2166只个股中处于偏上游水平，体量不算小。

  再按2019年度经调整后约3.01亿元人民币的净利润，根据人民币兑港币的最新汇率1:1.1098，折合约3.34亿元，计算得出静态市盈率（PE）约为13.70倍~14.85倍，就其营收和利润增速来说，估值适当。相对于港股同行业中力天影业4.36倍、煜盛文化21.21倍、新石文化7.44倍，估值偏高。

  过去两年内牵头过两次新股保荐业务，均是教育股，分别是：（1）嘉宏教育（01935.HK），中国浙江省领先的民办正规高等教育机构，2019年06月18日挂牌，公开发售认购46%，暗盘跌-2.67%，首日涨+10.00%；（2）建桥教育（01525.HK），营运上海最大民办大学的高等教育服务提供商，今年01月16日上市，超购3.52倍，暗盘收涨+7.77%，首日涨+12.56%。

  由于标的公司是双主业，在板块划分上有些模糊。影视传媒板块的新股今年暗盘及首日总体表现不佳，暗盘1涨2平2跌，首日1涨4跌；2019年以来的高等教育新股，首日表现整体一般，其中有几个破发，今年唯一的一只教育股建桥教育表现尚可。

  华夏视听教育是国内一家传媒集团，以影视制作与传媒及艺术专业高等教育为两大支柱业务，由于部分收入来自影视制作，导致业绩比较波动。公司于2019年09月09日曾向港交所递交上市申请，失效后于今年03月19日以教育集团的身份再一次递表，终获聆讯通过，预计将于07月15日上市。

  公司近年的营收及利润不稳定，基本面欠佳，未来业绩能否实现稳步增长，也存在比较大变数，因而中长期投资价值较为缺乏。短期从IPO的角度看，该股有绿鞋，无首次公开发售前投资者，有多家专业机构加持「雪湖资本、李泽楷、李基培」，基石配置占比较大「49.1%」。保荐人护盘能力不错，但影视传媒板块的新股2018年以来表现不佳，教育行业热度也稍欠。综合看来，对该股的暗盘和首日股价表现持中性态度，可期待值不太高。

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